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2019-11-29 10:29:10  

杭州啟明醫療器械股份有限公司(02500 HK)

公司簡介

啟明醫療是中國領先的經導管心髒瓣膜醫療器械企業。根據弗若斯特沙利文的資料,按2018年TAVR產品植入量計,公司在中國的市場份額為79.3%。自主研發的產品VenusA-Valve是首個獲NMPA批準及在中國進行商業化的TAVR產品。目前公司擁有389項專利及專利申請,其中包括中國93項已的專利及60項專利申請以及、德弘資本、Dinova Capital等眾多知名投資機構。

中泰觀點

全球經導管心髒瓣膜醫療儀器市場增長潛力巨大︰根據弗若斯特沙利文的資料,全球TAV市場預計到2025年達104億美元,復合年增長率為14.3%。隨著首款TAVR產品于2017年8月面市,預計中國TAV市場按復合年增長率65.0%大幅增長,由2018年的2,870萬美元大幅增至2025年的9.6億美元。全球TPV市場預計按復合年增長率14.4%由2018年的2.2億美元增至2025年的5.6億美元。中國TPV市場預計由2020年的1,210萬美元增長至2025年的1.1億美元,復合年增長率為57.8%。二尖瓣返流的全球患病人數估計由2018年的9,510萬人增至2025年的1.1億人,及三尖瓣返流的全球患病人數預計由2018年的4,860萬人增至2025年的5,590萬人。

經營方面︰ 2017、2018財年及截止2019年5月31日,公司實現營業收入分別為0.2億元、1.2億元及0.9億元,其中VenusA-Valve的銷售額佔收益的95.4%、98.6%及99.4%;毛利率分別為83.1%、85.8%及82.6%,公司產生的開支超出現有產品VenusA-Valve銷售所得毛利,其中研發成本佔同期收入總額的646.1%、90.8%及95.6%;未來利潤很大程度取決于在研產品的商業化問題,目前另外兩款核心產品VenusP-Valve正在美國進行臨床前試驗及在歐盟進行臨床試驗階段,而VenusA-Plus已向NMPA遞交批準申請,公司也正在編制臨床報告最終版本並就TriGUARD3申請FDA 510(k)許可。截至2019年8月31日公司現金及現金等價物3.2億,管理層認為目前有足夠的營運資金應付未來至少12個月成本的125%。

估值方面︰按全球公開發售後的3.9億股本計算,公司市值為114-130億港元,相比”。

風險提示︰(1)市場競爭風險(2)公司處于虧損中,收入尚不穩定(3)研發進度不及預期、結果不確定、(4)銷售主要依賴一款產品

(責任編輯︰季麗亞 HN003)
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